本文作者：聪哥.sats（@congge918）。版权归作者所有，未经授权禁止转载。
听完 @saturn_credit 的 AMA 之后，又加仓了点 YT-USDat 。
$BTC 持续上涨，按现价 $STRC 背后的 Strategy 持仓浮盈已达 55 亿美元！
看好 Saturn 的原因很简单：这是 RWA 发展的关键方向之一。
STRC 负责把比特币经济接入固定收益资金，Saturn 负责把这份信用分给不同风险偏好的链上用户。
这场 Ondo、YZi Labs 与 Saturn 的 AMA 讲的很清楚：资产进入链上以后，能不能被抵押、拆分和重新定价，最终形成一套真正可用的信用市场？
目前，RWA 正从能买走向能用
Ondo 的 Matt 提到：代币化股票已经出现约 10 亿美元 TVL。用户愿意使用这类产品，主要因为门槛和成本更低，也能减少对单一券商账户的依赖。
代币化以后，传统资产还能进入借贷、保证金和收益拆分市场。
YZi Labs 的 Haley 也认为：过去几年行业主要解决合规、托管和入场通道。基础设施逐渐成熟后，市场会更关注借贷和结构化产品，RWA 也会从美债扩展到公司信用等资产。
Saturn 联合创始人 Kevin 则把问题落到了比特币身上：
比特币资产规模很大，但波动高，也没有天然现金流。STRC 尝试通过 Strategy 的资本结构，把比特币经济转换成能够定期付息、波动相对较低的信用产品。
为什么 STRC 能得到市场认可？
STRC 是 Strategy 发行的可变利率、累积型永续优先股，在 Nasdaq 交易，参考面值为 100 美元。
STRC 年化股息率为 12%，名义规模约 94.93 亿美元，30 日平均成交额高达约 1.409 亿美元。
这说明 STRC 已经具备一定规模和流动性，STRC 同样没有以 Strategy 持有的比特币作为直接抵押物。 持有人承担的是 Strategy 的公司信用、股息政策和资本结构风险，并通过其比特币储备获得间接经济敞口。
所以我更愿意把 STRC 理解成一种带有比特币经济敞口的公司信用工具。
BTC 上涨、Strategy 融资顺畅、STRC 接近平价时，这套结构很有吸引力。
Saturn 为什么有存在价值？
因为 Saturn 还解决了许多问题，我总结为三点：
🔸降低准入摩擦
Saturn 允许用户通过稳定币获得 STRC 相关收益，不必先完成美国券商开户和跨境入金。
🔸把流动性和收益分开
Saturn 采用 $USDat 与 $sUSDat 的双代币结构。
USDat 负责流动性和结算，储备主要来自代币化美债等美元资产。
用户将 USDat 存入 ERC-4626 金库后，可以获得 sUSDat。
金库把部分资金配置到 STRC，收到的股息通过 sUSDat 对 USDat 兑换率的增长体现。
🔸重新分配风险
Saturn 的 senior 与 junior 分层，是我认为最有价值的部分。
Senior 资金获得相对稳定的收益，AMA 中提到的阶段性水平约为 7.8%。Junior 资金先承担 STRC 下跌造成的损失，同时获得剩余收益和更大的价格弹性。
再加上 Pendle 的 PT、YT，以及借贷市场和链上做市，STRC 可以逐渐变成可抵押、可拆分的收益资产。
为什么我很看好 Saturn？
第一，STRC 已经拥有接近百亿美元的名义规模，也有相对活跃的公开市场交易。Saturn 建立在一项能够定价、可以观察的资产上。
第二，sUSDat 的主要收益来自 STRC 现金股息，它比依赖积分和代币补贴的高 APR 更容易分析，收益如何产生、风险如何传导，都有比较清楚的路径。
Saturn 更大的机会在结构化这一环。
如果它能持续匹配 senior 与 junior 资金，在压力时期管理好赎回，再把底层资产扩展到更多数字信用工具，那么 Saturn 有机会从单一收益金库，发展成链上信用的分发和风险定价平台。
最后，这场 AMA 把下一阶段 RWA 的方向讲得很清楚：
STRC 让 Strategy 可以向固定收益市场融资，再把资金配置到比特币。 Saturn 则把这份公司信用转换成 USDat、sUSDat、风险分层和收益率产品，让不同资金按自己的风险偏好参与。
再加上明牌空投，第二季积分活动正在进行中，有多种收益策略可供选择。 👇感兴趣的可以参考这篇教程：
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