本文经原作者授权转载，版权归原作者所有。原作者：168X（@168X_Fortune）。

文 | Victor (@vcmktasa) · Mr. Z (@168MrZ)

2026 年 6 月，美股 AI 市场持续攀升、情绪高涨，但就在访谈前的两个交易日，大盘出现了 2 到 3% 的回调；与此同时，SpaceX 即将上市，市场担心 IPO 会虹吸走大量流动性，比特币等资产的资金同步外流。168X 邀请到中文 X 上辨识度极高的跨市场投资人 Rick（@rickawsb），一位从 Crypto、DeFi 一路看到美股科技、半导体供应链与 AI 产业革命的观察者。

Rick 近期最受瞩目的，是从去年 9 月底重仓存储板块至今、收益超过 1,000% 的实战纪录，以及对被动器件（MLCC 等）、AI 数据中心电力与材料供应链的深度拆解。在这场近一小时的对话里，他给出一个相当鲜明的世界观：我们正处在一场由 AI 驱动的「母革命」之中，传统的康波周期正在被压缩，财富正以前所未见的速度从「碳基板块」转移到「硅基板块」，而这是人类历史上最大的一次财富转移。 他也反复强调一个朴素的提醒：在这个大周期里，不要因为追逐 Alpha 而错过 Beta。

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本文为 168X（@168X_Fortune）节目精华摘要，一个深度连接东方智慧与西方创新的顶级对话平台，聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。
主持人：Mr. Z（@168MrZ）· Victor（@vcmktasa）& 嘉宾：Rick（@rickawsb）
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本文目录

  • 一、「横盘即下跌」：今天的回调，只是奇点曲线上的小台阶
  • 二、MLCC 与被动器件瓶颈：「硅升碳降」下，AI 像黑洞从芯片一路吸到沙子
  • 三、日股价值洼地：MLCC 材料供应商与流动性折价之谜
  • 四、存储为什么没有泡沫：智能离不开计算、记忆、通信三要素
  • 五、加速正在被加速：康波周期被压缩，AI 是一场「母革命」
  • 六、SpaceX 上市与流动性虹吸：为什么这不会真正冲击市场
  • 七、Crypto 与 AI 的关系：不理解 Crypto 的人，其实不真正理解 AI
  • 八、美股上链与预测市场：用 Polymarket 的方式做链上期权
  • 九、生命科学革命：模型即应用，干实验与湿实验的双轮驱动
  • 十、前沿科技与板块布局：被动投资、SMH 与拥抱 AI 的散户优势
  • 十一、给投资人的建议：不要为了追逐 Alpha 而错过 Beta

一、「横盘即下跌」：今天的回调，只是奇点曲线上的小台阶

Mr. Z：Rick 老师是少数能横跨 Crypto、DeFi 以及美股科技股、半导体供应链的人，尤其最近在研究被动器件、MLCC（多层陶瓷电容器）这些议题。可不可以先简单自我介绍一下？

Rick：大家好，主持人好。先说，我不是什么老师。大家看我头像是一只虫子，它有个名字叫小强，人家是打不死的小强，我则是被打得遍体鳞伤、奄奄一息的小强。我之前在币圈混了一段时间，现在开始改混美股，大概就是这样。

Mr. Z：那先请你分享一下对整体市场的看法。最近市场情绪不错、利好材料也多，但昨天跟今天的交易日，我们看到大概 2 到 3% 的回调。你怎么看，是一个短暂的 correction（回调）吗？

Rick：我倾向看成短暂的。会有这个调整，无非是涨得太多、太快，肯定有人 take profit（获利了结），市场参与者也各有各的想法，多少带点 uncertainty（不确定性）的情绪。但这不会影响市场整体的发展。

我去年 9 月底写过一篇文章，叫《加速正在被加速》，现在回头看，整个市场一直在体现这个走势。把它浓缩成一句话就是：技术奇点（singularity）的曲线，大概率意味着相关企业的收益、甚至未来 GDP 都走出一条类奇点曲线，那也就意味着相关资产的价格，会走出一条斜率不断变陡峭的曲线。

你把 SMH（半导体 ETF）、SOXL（半导体三倍做多 ETF）这些主要标的打开来看，无论过去一年还是三年，它就是一条向上、斜率不断变陡的曲线，一条典型的加速曲线。所以我说「加速正在被加速」，accelerate acceleration is accelerating，这条奇点曲线正在体现在很多资产的价格上。

这个趋势有没有完？没有完。中间会不会有 pull back（回调）、会不会出现平台期？会。技术的发展不会停，但资产价格会有阶梯，技术的平台期硬要对应的话，maybe 就反映在价格的回调上。所以我有句玩笑话叫「横盘即下跌」：哪怕市场只是涨得稍微慢一点，放在传统周期里看就已经算跌了。一个我自己非常不成熟的观点是：要珍惜每一次的 pull back。

Mr. Z：所以这次的下跌，你认为是在「杀」什么？是财报不如预期，还是估值有太多多余的水分？

Rick：我觉得还不到底层逻辑破裂的程度。首先财报并没有不如预期：昨天就 AVGO（博通）跟 CrowdStrike 两个比较大的财报，你说 AVGO 不如预期吗？之前的财报几乎全都超预期，很多公司甚至是 double beat（营收与获利双双超预期），却仍被市场惩罚。比方上周的 PLAB（Photronics，做光罩），它是半导体工艺上游，财报 double beat 没问题，只是利润 percentage 跟展望 miss 了一点点，股价就跌 10%，这 does make sense。但整体看，过去两三周这么多财报不但没有大面积不及预期，反而基本都超预期、不少还是大超预期。

所以市场有出现转折吗？我觉得没有，反而是向上的，利润的兑现跟产业发展都还在加速。有没有 over price 的标的？有，但不多。很多主要标的，像三星、存储板块、NVIDIA，不管用 PE、PB 还是 PEG 来看都并不贵，相当多甚至是 underprice 的。 所以这次就是涨多了之后一次正常的回调，幅度目前看也不大。

二、MLCC 与被动器件瓶颈：「硅升碳降」下，AI 像黑洞从芯片一路吸到沙子

Mr. Z：我们 168X 主要在台北，也很关注台股。最近台湾有个新闻，首富从鸿海的郭台铭郭董，变成了做被动器件的国巨，董事长是陈泰铭。我很好奇，为什么 AI Server 可以让这些看起来不起眼的被动器件小零件，变成一个 bottleneck？

Rick：这是一个正在发生的过程。我一直有个有待验证的观点：AI 发展的整个大周期，本质上是一个「硅升碳降」的大周期，一个巨大的硅基经济不断往上长，而碳基经济不断被挤压，甚至连绝对值的 GDP 都可能有一部分被它拖下去。 这还不只是相对的。

驱动力就是 AI 巨大的需求扩张：它对资源的需求由内到外、由 AI 核心资产向外不断外溢，一路把瓶颈往外推。168X 之前采访过 Herman（Herman Jin，前高盛 FICC 高管），他有句话叫「应缺尽缺」，我觉得说得非常对。不过我的版本更激进：Herman 老师讲的是半导体产业里，各种 AI 需要的材料、设备、器件会应缺尽缺；而我认为把时间放远一点，缺的不只是狭义半导体所需的资产，而是广义的半导体，包含能源。 一旦扯到能源，就扯到一大堆东西，包括基本材料：不只是陶瓷电容、陶瓷被动器件，还有铜、铝，甚至不锈钢。

接下来你甚至会看到连建材都缺。大概三四周前我在看一份财报，德州一家做沙子（建筑用细沙，从河里、土里挖出来那种）的公司，已经开始缺货、开始加价销售。当时我有句玩笑话叫 from sand to sand（从沙到沙）：芯片是沙子做的，硅芯片的原料就是沙；而你盖 AIDC（AI 数据中心）时，混凝土里也要掺沙。从芯片的沙，到盖数据中心的沙，这个环节都已经出现瓶颈。

所以「应缺尽缺」，我的理解比 Herman 老师更广：所有跟物理世界相关的材料，最后都会被 AI 的需求像黑洞一样吸进去，it was sucking everything，连周围不相关的东西都一起吸掉。

三、日股价值洼地：MLCC 材料供应商与流动性折价之谜

Mr. Z：如果是这样，我看到你提过日本的 Nippon Chemical（日本化学工业）跟 Sakai Chemical（堺化学），他们是 MLCC 材料供应商，算是世界所需的关键供应。但我觉得有个落差：如果 demand 这么强，这两只股票在美股的估值却只有大概三四亿美元，这边好像有个缺口。

Rick：首先我对日股的历史不是很了解，我也是这段时间才人生第一次开始买日股。我的猜测是：日股之前估值更低、更便宜，现在已经有所 recover（回升），比以前好一点了。除了这两家，我还研究、持有过一些其他日股，比方 Nippon Steel（日本制铁）、POSCO（韩国浦项，钢铁），它们的 PE 是 single digit（个位数），PB 好像也不到 1，从美股角度看非常便宜。

那为什么这么便宜？首先它是日股，本身流动性没那么好；而且日本刚从所谓「失去的 30 年」走出来，大家可能还觉得它是不是还没走出来、才刚开始 recover，这种惯性还在。再加上很多日股没有美股那种交易方法，日股比较少期权。

总之日股流动性相对美股差，所以我觉得日股的确很便宜，不只相对便宜，绝对值也便宜。我昨天还在看一些做材料、非常好的日本公司，一些所谓的卡点（瓶颈环节），PE、PB、EBITDA、PEG 从各个角度看都是 perfect 的标的，一看价钱跟市值绝对值，便宜到 unbelievable。如果是美股，早炒上天了；如果是 A 股，早就几十倍、几百倍 PE 在炒了。所以日股里有很多价值洼地，但大家要珍惜日股还存在这么多价值洼地的时间，半年后再回头看，现在可能就是那个完美的黄金坑。

Mr. Z：日股总市值如果没记错，落在 6 兆到 6.5 兆美元左右。我的意思是，体量那么大，为什么流动性会这么差？难道外资持有比例很低，都是日本当地 local 的资本把它埋起来了？

Rick：我觉得是。用 IBKR 或 Vanguard 的美股投资人，炒美股时有很多金融工具可用，随时可以用不同的期权、杠杆、融资方法，这些就让好标的的流动性很容易被冲上去。日股不一样：第一，知名度有多大？市场不 aware，不管散户还是机构都不知道这些标的；第二，没这么多杠杆工具可用。而且很多日股，如果你没在盈透这类券商开日股交易、它又不支持，你连现货都买不了，只能去买美股 OTC（粉单市场）上对应的标的，流动性很差。所以日股就是没有一个完整的价值发现。哪怕不说日股，像三星这么大、上万亿市值的公司，你想买它的期权，买不了。这就是日股、包括韩股的一个共同问题。

四、存储为什么没有泡沫：智能离不开计算、记忆、通信三要素

Victor：聊到三星，你最近发文说在存储这边开始稍微降一些杠杆，而这一年从去年 9 月进场到现在，收益已经达到 1,000% 左右，非常惊人，而且 9 月进场非常早，大部分人是年底才进。这两天回调，大部分美股都跌，但 DRAM 还是很硬，现在盘前虽然也跌了大概 7%，相对其他还是比较硬的板块。你现在对存储怎么看？

Rick：看法跟之前没变。如果把智能看成一个独立的有机体，它有三个必备要素：计算、存储、通信。这三样跟人脑其实一模一样：神经元、神经元之间电的传导，以及大脑存储容量，所有的智能都离不开这三要素。 反映在今天的 AI 板块，就是三大板块：计算是 GPU、CPU；记忆是存储，不管 HBM（高带宽内存）、DRAM、NAND，还是 HDD（硬盘）甚至磁带；通信则是光、铜。

而我相信智能增长的需求是无限的，那这三样的需求就是无限的。所以只要存储这个技术整体的本质没有发生颠覆性变化（比方出现类量子计算那种革命，对存储现有的物质与技术形态造成本质冲击），就没什么好担心；只有那种级别的事情发生，我们才需要重新检视这些标的。否则，就跟只要计算的本质没变、GPU 与 CPU 就没问题一样，存储的所有回调，可能都是入场的机会。

Victor：那大家很关注的美光财报在 6 月 24 号公布，你觉得会开得怎么样？

Rick：短期走势我没法判断，币圈有句老话叫「短期无法判断，长期不用判断」。美光是不是超预期？从它自己给的指引看，大概率超预期；但 Wall Street 还有个 whisper number（耳语数字），会不会超过那个我 I have no idea。我的做法是：只要仓位配置好，不管是美光、三星、SK Hynix（海力士）还是整个 DRAM 板块，任何 pull back 对我来说，都只是重新加仓的时候。

五、加速正在被加速：康波周期被压缩，AI 是一场「母革命」

Victor：Rick 老师一直强调，如果有 pull back，都是可以入场的机会。你在最一开始也聊到「加速正在被加速」这个概念，去年也发过那篇《加速正在被加速》，说 AI 革命正在重塑康波周期，让传统的经济周期已经不存在了。这部分可以再多展开讲讲底层逻辑吗？

Rick：去年我的观点到现在可能有一些调整。「康波周期被加速、被压缩」这个整体观点，我觉得是没有问题的；只不过如果现在再回过头去 review 我当时对康波周期的一些局部观点，可能有些部分要调整。

大概两个星期之前，红杉资本（Sequoia）在年会上有一句话，叫做「未来的 100 年将被压缩在 100 天」。我用这句话来 Echo 一下康波正在被压缩的情况。当然我觉得「未来 100 年压缩到 100 天」这个判断可能有点过于激进了，但红杉嘛，他们做很多早期投资，从 startup（创业公司）的角度，他必须是这样的世界观，去做 startup 可能才能更好地成功。我觉得未来 100 天可能没那么快，但未来 1,000 天会被压缩在一个非常短的时间之内，是很有可能的，因为 AI 会加速所有的东西。

因为 AI 不只是一次工业革命。它不只是蒸汽机的工业革命，不只是电力的工业革命，不只是火药的发明，也不只是从没有互联网到有互联网的革命，it's not just that，它甚至比这些更多。因为 AI 提升的是智能。我觉得甚至可以把 AI 这次革命，比喻成人类从不会用火到会用火这么一个 level。

从不会用火到会用火，对人来说意味着什么？意味着可以吃熟食，面部肌肉可以相对没那么强劲，让头骨可以长得更大、脑容量可以变得更大，是直立行走、智能增长的一个前提。它产生的是基础能力的提升，而智能就是一个基础能力，它产生的是整个文明基础能力的提升。在此之上，会带来各种各样工业革命级别的革命。

所以我一直认为，AI 革命如果是革命的话，它是一个 mother revolution（母革命），而不仅仅是一次革命。它将带来无数次类似蒸汽机、类似互联网信息技术的工业革命。 而且这些革命不会再像以前一样慢。回看过去：第一次蒸汽机工业革命，到第二次自动化中间是 200 年；第二次到第三次互联网信息革命变成 50 年、30 年；第三次互联网到这次人工智能革命，中间大概就 20 年。它本来就是一个加速，而 AI 会让这个加速趋势更加加速。

接下来我们会见到一波又一波的革命。比方说机器人革命，同样在红杉资本年会上，AI 与机器人领域的负责人说，机器人的 ChatGPT 时刻、GPT-3.5 时刻可能就在接下来几年。我的观点更激进一些：我认为机器人的递归自我迭代、机器人的 GPT-3.5 时刻就是今年。 机器人已经开始有足够的能力与技术基础，让它本身开始出现递归自我迭代，这样机器人革命可能已经开始了。

然后还有生命科学的革命。随着 AI 能力不断加强，原来要很多科学家去做的数据筛选、采集、研究选题，大量可以跑在 AI 的模拟环境当中，原来「干实验」的吞吐量可能从 1 万，提升到 10 万、100 万。同样的，我们也会很快看到新的材料科学革命、航天航空技术革命，等等等等。

所以接下来是一波又一波、冲击力度跟蒸汽机出现一样的革命。在这样的情况下，整个生产力上升的曲线是非常陡峭的。原来的康波周期是由技术革命驱动的：熊彼得（Schumpeter）的破坏式创新带来生产力提升，然后经济到一个平台期，慢慢的「人生发财靠康波」，整个康波是 60 年，由老的技术周期决定。但现在，单个技术革命（比方说机器人革命）即使我们强行把它的技术周期仍理解成 60 年，问题是它是一个革命叠加一个革命出现。所以在这样的情况下，整个经济周期会被极大地压缩、极大地加速。传统的宏观周期不存在，我们唯一需要看的，就是这些技术革命带来的一次又一次阶梯式的跃升，这个跃升包括经济的增长、相关资产的收益与价格。

六、SpaceX 上市与流动性虹吸：为什么这不会真正冲击市场

Mr. Z：你刚提到航太科技，这个月资本市场最受瞩目的就是 SpaceX 的上市。我自己觉得这波应该会吸走蛮多市场的流动性，这几天不管是 Mag 7，还是 Crypto 这边比特币跟各种 Crypto ETF 的资金也在往外流。你觉得这是因为资本开始在做一种 reallocation（重新配置），准备进场参与 IPO，所以这部分流动性被吸走，美股现在有点崩崩的吗？

Rick：我觉得有可能。不过 SpaceX 本身融资的额度（700 亿）其实并不是很大。如果我们看之前那几次大的融资，比方说当年的 Meta、阿里巴巴上市，他们融资额度跟当时市场总市值的占比，比起这次 SpaceX 融资额度跟市场总市值的占比，其实并没有更夸张，SpaceX 甚至可能都未必超过当年 Meta 或阿里上市时的比值。

所以我觉得这件事本身是一个 event，它本身不会对市场流动性造成多大的实际冲击。但是，如果很多人都认为会有冲击，那么很多市场参与者可能就会提前做一些动作，而这些「为了这件事提前做的动作」，反而可能让市场有个 pull back。那么今天我们看到的回调，可能有一部分是这方面的原因。

当然，我昨天看到有推友说，一般我非常不理智、发推说这个超级周期或晒收益的时候，市场就要回调了，可能跟我前两天发了一篇晒收益的推文也有关系，哈哈哈。

七、Crypto 与 AI 的关系：不理解 Crypto 的人，其实不真正理解 AI

Mr. Z：那我们来看一些比较 alternative（另类）的资产，比如比特币。Rick 老师您之前也参与 Crypto 比较多，可不可以跟大家分享一下怎么看 Crypto 的后市？尤其现在可以说是 Crypto 青黄不接、流动性不太足够的时候，硕果仅存的应该都是行业佼佼者。最近这一波 perps（永续合约），不管是 Hyperliquid 还是 Ostium 等大项目，大家都在吹 24/7 交易美股的趋势。你认为币圈整体后市怎么走？如果现在要你投，你会投什么样的 Crypto 资产？

Rick：说一个得罪人的话：我一直有个观点，就是不理解 Crypto 的人，其实不真正理解 AI。 为什么这么说？两点。

第一是 AI 公司形态的演变。大家现在多少都听过「一人公司」，甚至已经有很多人在说「无人公司」、不需要人的公司。包括 Anthropic 之前发布的一个测试标准，就是测 AI 能多好地全自主去运行一个 business，叫 vending machine test（贩卖机测试）。简单来说，AI 正在驱动我们越来越快地向一人公司、甚至无人公司的方向发展。

那么大家可以想一下：如果接下来是一人公司、甚至无人公司，意味着大量的事情将不再由人处理，而是由 AI 处理。同样的，大量的交易将不会再在人和人之间发生，而会在 Agent 和 Agent 之间发生。当大量交易在 Agent 之间发生时，相较于现在人和人之间的交易，这个倍数的增长，我们不是在说 10 倍、不是百倍，而是十万倍、甚至百万倍级别的交易数量增长。 而它的交易金额，原来我们可能认为 3 块钱是小额交易，现在可能要看到 3 分钱、3 厘钱，甚至比厘更小的单位，千分之一分钱、万分之一分钱这种单次交易金额。

在这样高频、小额，而且交易对象高度不确定的情况下（可能我这次想调用的资源是 Cloudflare 上的一次访问，下次想调用的是某一次 MCP 的调用，这些交易对象甚至是实时被生成、用后即弃的），现有的金融体系是不可能支持的。在这样的情况下，目前我能看到的、能够承载未来 AI 经济的基础设施，我认为只有 Crypto。这是第一点。

第二点，AI 如此快的技术进步。在人类历史上，每一次巨大的技术进步，往往带来巨大的社会结构调整。火药、火枪的出现和普及带来什么？带来的是法国大革命，推翻了原有的封建体制，建立了我们今天的威斯特伐利亚体系，也就是现代民族国家体系。那么 AI 的革命，大家认为比当时火药火枪的革命来得更大还是更小？大家自己想。

3 月份的时候，《经济学人》有一篇文章，叫做「我们可能将迎来 AI 的切尔诺贝利时刻」。简单来说，就是因为 AI 技术不可控，导致非常大的 disaster。我觉得这个结论是对的，只是有一点需要调整：这样的切尔诺贝利时刻为什么可能发生？是因为我们正在把 AI、把开源的 AI、把「建设切尔诺贝利的能力」放到每一个人的手里。所以 AI 的切尔诺贝利时刻极有可能、甚至必然会发生。在这样的情况下，现有的社会制度可能都无法应对，这也包括现有的货币体系、法币体系。

所以我对看空 Crypto 的人一直有个观点：你可能会觉得拿着 Crypto 跌很多、会怕。但如果你是全仓、全部在法币，doesn't matter 是日元、美元还是人民币，你 100% 的资产都在法币里，你难道不会怕吗？这既是玩笑，但我觉得也不是玩笑。因为当 AI 带来的失业率不断上升、各种冲击一次又一次到来，对现有的政府、现有的金融体系来说，我觉得它是无法应对的。这是我对 Crypto 的整体观点。

至于接下来比较快会看到哪些 Crypto 突破？我觉得主持人说的没错，主要是两点。第一点是接下来的 agent economy（代理人经济），可以思考 AI 的发展有哪些能跟 Crypto 做更好的结合；当然可以从上个周期一些所谓 AI 相关的项目看起，但更应该从发展的角度去看，有可能会有哪些新的生态、新形态的资产与应用跑在链上。

第二点就是现在的美股上链。我觉得现在的美股上链，可能就是当年 2020、2021 年 DeFi summer 的早期。因为跟快速发展、体量已经非常大的美股相比，现在 Crypto 对应的市值太小了。大家可以畅想一下：比方说现在链上美股 maybe 是 20 亿、50 亿美元，那么接下来如果美股上链这件事稍微快一点，从 50 亿变成 500 亿，同时用币圈一向喜欢的「资产套娃」特点，在上面的美股做出无数套娃，让这 500 亿的资产快速吹泡泡，吹成 1,500 亿、5,500 亿，那么这时候大概率就迎来新一轮的 DeFi summer。所以我对 Crypto 整体的发展不但不悲观，相反非常乐观。

八、美股上链与预测市场：用 Polymarket 的方式做链上期权

Mr. Z：最近我们可以看到 Binance 作为产业龙头带头去推币安美股，你觉得这个意涵是什么？是说我们进入到一个 Crypto 跟美股混合的时代？还是说 Crypto 现在最值得被讨论的叙事，究竟是 perps，还是 prediction market（预测市场）？像 Polymarket 或是 Kalshi，尤其 6 月 11 号世界杯要来了。

Rick：首先短期来看，美股上链对整个行业带来的拉动效应，肯定比 prediction market 更强。但 prediction market 我觉得有很大的价值在里面，它对于未来股票资产上链的形态、技术底层，有一个很大的引导或启发作用。

先说美股上链。我觉得这是大势所趋，不管 Binance 做不做、不管其他项目做不做，今天你不做，明天会有其他人做，因为这个需求太强了。你看上个星期，某国对一些券商发文，要求禁止某些用户注册、不要让某些地方的用户交易。这个东西对于有这样需求的用户来说，就变成一件很痛苦的事情。而且很多地方现在去注册美股交易账户其实非常不方便，KYC 过不了。那么现在我们看到很多链上的、或中心化交易所，包括 Binance，我听说对 KYC 注册也很开放，不管你哪来的，KYC 过了我就让你交易，它不 care 某些地方的监管。我觉得这也是好事。更好的是链上：链上如果能交易，你都不用做 KYC，只要链上有资产，直接就能交易。所以光是这一方面的需求就已经非常大，光是这个需求，就足以拉动一轮新的 Crypto 牛市、一轮新的 DeFi summer，它整个资产总量会是 DeFi summer 的数量级的倍数。

那么 prediction market 这个东西，本身我觉得是一个小而美的应用。但这样小而美的应用，对股票上链的发展有很好的引导与启发作用。什么意思？我们一直在讨论说，股票上链之后能不能实现所谓的「期权上链」？因为像我们这种赌狗，像我这样的赌狗，很多时候喜欢用小资金去赚大钱，存在这样不切实际的幻想，然后总是亏光，总是亏光。但我仍然希望在很多时候交易期权、交易更安全的杠杆，而不太喜欢交易正股。

问题是链上没有美股期权。在上一次 DeFi 那个周期，有很多项目尝试过比特币、以太坊的期权，其实做得都不太好，核心问题是没有人可以给他做对手方。如果我们按照期权原本的定义，把这样的东西原封不动搬到链上，这里面有很大的实现难度：包括你有没有对手方、有没有 market maker（做市商）、你的报价是否实时等等，一大堆问题。

但这时候我们说到 prediction market。如果我们用 prediction market 的方式来做期权，行不行？这就有可能是 another story。 意思是，我们不做传统那种，而是做一个比方说一个星期结算一次的期权。对赌狗来说，我才不 care 我的期权是不是能每天交易，我一个星期交易一次，你让我有高杠杆我也认了。在这样的情况下，你只是交易一个链上的 contract（合约），不需要有底层资产；如果一个星期结算一次，你的预言机（Oracle）压力或风险也小得多。所以 prediction market 从这个角度，给接下来的资产形态做了一个很好的引导，它最大的意义之一，可能就在于它为 native 的链上股票期权「打了一个样」。

Mr. Z：所以你讲的这种产品形态，其实就会很像是 perps 的变形，但它可能是按照 option 的 maturity（到期）去做结算，那其实也不过就是我们讲的 CFD（差价合约）的一个变体，这样就不存在什么对手方问题了，大家只要预言机那边得到的报价是对的，fetch 回来就可以结算。

Rick：对。可能 eventually 你还是需要对手方，因为有对手方就不需要做市商；当然如果你没有对手方，用做市商也没问题。一开始的时候，可能比较适合用 LP（流动性提供者）资金池的方式去做一个底池。这个东西它就是一个合约，你一个月、一个星期或一天结算一次的期权，可以让提供流动性的人用比方说比特币、以太坊做抵押，去 Mint（铸造）出这个资产，那么这个 LP 就已经赚了它的 LP 收益；甚至可以让这些 LP 本身就变成一定程度的对手方。具体机制怎么设计，可能还需要更深入研究探讨。

但既然期权有相应的交易价格，那就跟所有资产是一个意思。原来在第一次 DeFi 上面，我们一直在说所谓的合成资产：你既然可以合成美元 USDT、USDC，某种意义上它就是合成资产；还有去中心化的美元，它完全就是合成资产。上个周期已经有人做过，包括之前的 Luna，包括上个周期的 Synthetix，它就已经做过美股的合成资产，它底层的资产并不是美股，而是比特币、以太坊，然后 Mint 出稳定币、Mint 出相应的美股。那你既然能 Mint 出稳定币和美股，为什么 Mint 不出来期权呢？ 大概就这么个意思。

九、生命科学革命：模型即应用，干实验与湿实验的双轮驱动

Victor：你之前也很关注生命科学，发过一些文章像《生命科学奇点》。AI 可以驱动的这些科技里，像生命科学，会不会之后也是由算力去驱动生物制药的科研能力？会不会这些生物科技公司，其实最强的反而是像 Google 这种拥有大数据和算力的公司？马斯克的 Neuralink 脑机接口也很值得期待。你对生命科学怎么看？

Rick：我一直有个观点：模型即应用，算力即模型。 这个说法最早是拿来描述软件产业的：模型会向下覆盖掉所有的应用。大家现在看 SaaS 不断被杀估值、IGV（软件 ETF）不断被杀，其实就是因为整个市场越来越意识到，那些没有足够深护城河、没有足够多私有数据的软件，会被模型吞掉、被模型吃掉。

这段时间大家一直在讨论：为什么我们只看到模型、半导体在不断涨，却没有看到所谓「应用落地」？包括前两天 Google 一个高管的采访观点是：如果说未来只有一个应用，那么未来这唯一的应用就是模型。所以第一个是「模型即应用」，第二个是「算力即模型」。

那么在软件产业里是模型即应用，在生命科学产业里未来会不会也变成模型即应用？我觉得这种可能性很大。不光生命科学，未来看广义的制造业也一样：谁有模型，谁的机器人就更强、制造就更强，因为模型会不断进化，机器人也会不断进化。

具体到生命科学，它的发展有两个基本要素驱动。一是智能的不断提升。智能不断提升，你做很多模拟实验的能力就会越来越强。现在各种药物研发的管线，已经是大量的测试、大量的早期验证跑在计算机里，是虚拟的，不是真正去做实验，这就是所谓的「干实验」（in-silico）。从 AlphaFold 开始，到 Google spin out 出来的 Isomorphic Labs 都在做这样的事情。我记得几个星期前，Nature 有一篇文章说，原来不同的「组学」（基因组学等）是分开的，现在新的模型能把各个组学打通了。我对生命科学实在不专业，大概意思是说，生物领域的 GPT-3.5 时刻已经到来。所以我们看到越来越多公司会去跟 Google、跟 OpenAI 合作，增强他们跑虚拟实验、也就是干实验的能力。

第二个要素是「湿实验」（wet lab）。什么叫湿实验？就是你把实验室做出来，在干实验模拟的结果里面，真实地在实验环境中把蛋白质培养出来、把蛋白质植入到细胞里、把基因片段植入提取，整个过程做完，去看真实物理环境中的反应，最后到动物实验、人体实验。我们看湿实验现在的发展情况：越来越多的实验室在把自己做成所谓的「高通量」（high throughput）。什么叫高通量？原来我做实验一次做一个，现在一个实验室可能有 150 个机械手，对应 300、500 个培养皿，每个里面可能有 50、80 个试管，spin out 出来的样品，一份可能分成 1,000 个小份，去做 1.2 万个不同的实验方向去筛选。我说的数字可能不对，但大概就是这个意思。真实的物理实验现在已经越来越工业化、越来越并发，效率越来越高。

那如果我们看干实验和湿实验两方面：干实验因为模型能力不断增强，能力在不断增强，而且这个增强还不是线性的，是超线性、甚至指数级的。湿实验依靠什么？依靠你的机械手做得多成熟、样品采集分发培养等设备做得多成熟。而这些设备，正好对应我前面说的：我认为今年是机器人递归自我迭代的元年。 机器人的递归自我迭代，就会带来湿实验这些设备、这些物理实验技术的递归自我迭代。当然不同技术发展速度不一样，但整体的加速发展趋势，我觉得今年、maybe 明年就会看到。所以整个生命科学从现在往后是加速发展，不管有没有 regulation（法规）限制（我觉得会有），但因为它接下来发展如此之快，所有的限制都会被技术发展绕开。

当然，这个观点并不意味着生命科学的标的现在就可以炒，只是说整个发展趋势会这样。那么从这两个角度可以去考虑：哪些有可能成为高增长的资产？一是我觉得相当大一部分生命科学发展、增长的红利，会被模型公司吃掉，这是第一个。第二个是那些物理上还无法被绕开的瓶颈。比方说有一家公司，ticker 是 DNA（Ginkgo Bioworks），他们大概上个月把湿实验这个能力做到了云端，开放给所有人，大家可以在云端直接像在网页上发一个请求一样，发个请求，他就帮你开始把湿实验做了，而且每个实验的成本还非常低。我觉得这很有意思。所以接下来对生命科技公司来说，最大的瓶颈就是怎么不断增强自己做湿实验的能力，这一块可能会出现一些很有意思的公司。

十、前沿科技与板块布局：被动投资、SMH 与拥抱 AI 的散户优势

Victor：Rick 老师聊到很多非常有想象力的前沿科技，像生物科技、太空、机器人，它们都会受益于 AI 的浪潮、被 AI 驱动加速，彼此又会交互影响。那在这些不同的前沿科技行业里，你会建议我们怎么开始布局，或者怎么观察它们起量的时间点？

Rick：首先，对于绝大多数人来说，布局 AI 板块我觉得有两种方式。第一个，也是最适合绝大多数普通人的，我觉得还是被动投资，就是买指数。当然我个人并不太看 SPY 或 QQQ（QQQ），因为它们里面有太多所谓的「碳基板块」，比方说你让我现在去买沃尔玛、买 Costco，我觉得这些完全没有任何意义，浪费时间。传统指数包含太多这些标的。

那我们这个时代的 QQQ 是什么呢？我觉得是 SMH。但即使是 SMH，我觉得它可能都还无法非常好地反映（至少目前这个阶段）最核心的资产。我认为目前最核心的资产，当然也应该包括一部分模型、一部分上下游 support 的公司，但最核心的，是半导体，而且是半导体里的设备和材料，这是我认为最核心的资产。如果有这样的指数，比方说我知道 A 股上有半导体设备 ETF，但我并没有研究 A 股、个人也没有投资 A 股，所以这不是投资建议；但如果有类似这样的 ETF 或 index，我觉得是值得关注的。这可能也会成为个人被动投资最好的一个方式。

我自己在很多交易的时候都在想：我拿着那么多不同的东西，是不是还不如直接买 SMH 就好了，或者直接买 SOXL（SOXS／SOXL 这类）就好了？因为回过头来看，我这段时间的收益其实并没有跑赢 SMH 很多，跑赢了一点，但实际上并没有跑赢很多。所以如果是被动投资，要拿到市场的 Beta 收益，我觉得应该去深入研究这一篮子资产，这是普通人最好的方法。

还有一点：AI 时代没有什么专家不专家。你看现在很多散户，过去这半年一年，收益完全打败机构、打败一些所谓的「老登机构」。为什么？因为这些散户、这些新的机构，大量借助 AI 去快速理解市场、指导自己交易。所以作为散户投资人，我觉得应该拥抱 AI，通过 AI 尽可能快地提升自己的能力，在提升能力的情况下去指导自己投资。

十一、给投资人的建议：不要为了追逐 Alpha 而错过 Beta

Mr. Z：最后有没有什么想跟观众朋友提勉的？

Rick：首先没有什么投资建议。但如果说有什么最重要的体会，我觉得是：在这个周期里面，不要因为追逐 Alpha 而错过 Beta。 简单来说，Beta 的时候已经足够足够高了。这不仅仅只是一个周期，这是人类历史上见过的最大的一次财富转移。

财富正在迅速地从碳基板块转移到硅基板块；换句话说，硅基板块的财富正在相对碳基板块快速升值，碳基板块的财富正在相对硅基板块快速贬值。 所以这是人类历史上最大的一次财富转移。所以不要错过 Beta，这最重要。Alpha 能吃到最好，吃不到我觉得也无所谓，因为这个 Beta，你不用过几年，过个一年两年回过头来看，就会发现它已经非常可观，已经足以改变人生。这比之前某国的房地产大周期、比之前互联网大周期，来得都大，大得多。

Mr. Z：那你会建议我们下一个嘉宾找谁，一起来探索 AI 与半导体的时代？

Rick：我在 Twitter 上觉得对我影响最大、帮助最大的有三个人。

一个叫「AI 产业挖掘机」（@QihongF44102），这是我在 Twitter 上看到非常少的、在去年 9 月份之前就已经坚定看多并做多存储的人，而且这一波非常精准地抓到了陶瓷电容（MLCC），我觉得这是神一般的存在，大家没 follow 的应该去 follow 一下，要邀请嘉宾我觉得应该邀请他。

还有一个是 fin（@fi56622380），他是从业者，他的 insight 我觉得是整个中文圈里最好的，从专业程度来说，那些什么 Serenity 之类的，我觉得专业程度都不如他，半导体相关的技术问题我一定是问他。

第三个是好黄（@labubu_trader），就是「三倍做多 Labubu」那位，如果你一定要 time the market、一定要择时的话，我觉得其他人都不用看了，看好黄老师就可以了。对我帮助最大的就这三个人。

Mr. Z & Victor：讲到 time the market，上个礼拜我们访问 Chris Lee（李书沸），他也跟我们说到 the most important thing is to time the market，要看两个点，business timing 和 market timing，这都很触动我们的心弦。

非常感谢 Rick 老师今天拨空与我们一起举办 Space，也谢谢一路听到这里的每一位听众。如果你喜欢这集内容，欢迎关注 168X 的 X 与 YouTube，把节目分享给更多对宏观、AI 与硬科技感兴趣的朋友，我们下集再会。

Rick：谢谢大家，拜拜。

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